San Juan emite mañana un bono por USD 600 millones para financiar obras de infraestructura

Después de 27 años, San Juan volverá al mercado internacional este jueves 24 de septiembre con un bono por hasta USD 600 millones. Los inversores aportarán los fondos y la provincia deberá devolverlos con intereses. Bloomberg Línea, en una nota de Juan Pablo Álvarez, destaca que el orden de las cuentas públicas y el potencial minero podrían ubicarla entre las provincias con mayor capacidad para cumplir sus pagos.

La operación tiene respaldo legal de la Legislatura. El 4 de junio, la Cámara de Diputados autorizó créditos por hasta USD 600 millones, con 23 votos afirmativos y 12 negativos. Hubo mayoría para habilitar el financiamiento, aunque también oposición.

La ley reserva los fondos para obras e inversiones en educación, salud, seguridad e infraestructura social. Los USD 600 millones son el máximo previsto; la cifra final dependerá de la colocación.

El bono pagará intereses cada seis meses: es la remuneración que recibirán quienes presten el dinero. La tasa anual todavía debe definirse. La emisión estará regida por la legislación de Nueva York, según el prospecto, el documento que establece sus condiciones.

Cómo devolverá el dinero

El vencimiento en 2035 significa que ese año San Juan deberá terminar de devolver el préstamo. No pagará todo junto al final: el esquema informado distribuye la devolución en tres cuotas anuales, de aproximadamente un tercio cada una, durante los últimos tres años.

Las fechas exactas se comunicarán con el resultado de la operación.

Por eso se habla de una “vida promedio” de ocho años, aunque el plazo total sea de nueve. Si una tercera parte se devuelve al séptimo año, otra al octavo y la restante al noveno, el tiempo promedio para recuperar el dinero prestado es de ocho años. Los intereses semestrales se pagan aparte.

Bloomberg Línea cita a Facimex Valores y Max Capital, firmas privadas que intermedian inversiones y elaboran análisis para compradores de bonos y otros títulos. Sus opiniones reflejan una evaluación del mercado.

Qué muestran las cuentas

Facimex destaca 21 años consecutivos de superávit financiero, entre 2005 y 2025: San Juan cerró cada año con ingresos superiores a sus gastos, incluidos los intereses.

Ese antecedente fortalece su imagen ante los inversores, aunque el registro más reciente muestra un cambio.

En los doce meses últimos, hasta marzo de 2026, el gasto total superó los ingresos en $1,40 por cada $100 recibidos. Sin contar intereses, el faltante era de $0,70. Aunque después de pagar el funcionamiento habitual quedaban $8,80, ese saldo no alcanzó para cubrir también inversiones y obligaciones financieras.

Por eso, el buen antecedente debe leerse junto con la evolución actual, resalta esta consultora a sus inversores.

Cuánta deuda tenía antes

Max Capital compara lo que San Juan debía antes de esta emisión con todo el dinero que recibía durante un año. El resultado era del 10%: equivale a una persona que cobra $100 en doce meses y tiene préstamos pendientes por $10.

Esa cifra representa la deuda acumulada, no la cuota que debe pagar. El nuevo crédito aumentará el monto a devolver.

Además, el 90% de los préstamos anteriores había sido otorgado por organismos internacionales. Este porcentaje identifica a los acreedores, es decir, a quién se le debe. No mide intereses ni pagos anuales.

La firma también identifica de dónde vienen los recursos. De cada $100 que ingresan a San Juan, $74 llegan por coparticipación, el reparto de impuestos que recauda la Nación. Esto vuelve a la provincia dependiente de esa recaudación como todas las provincias argentinas.

En cuanto al gasto, $14 de cada $100 se destinan a obras, equipos y otras inversiones: recortarlos permitiría ahorrar, pero demoraría mejoras para la población.

Un acceso todavía limitado

Segun el informe de Bloomberg, pocas jurisdicciones han logrado concretar emisiones internacionales en esta etapa. Según un relevamiento de TN del 3 de septiembre, San Juan sería la séptima desde el inicio de la gestión de Javier Milei, después de Córdoba, Santa Fe, Entre Ríos, Chubut, Neuquén y la Ciudad de Buenos Aires.

Integrar ese grupo supone conseguir inversores dispuestos a prestar; la prueba pendiente es a qué tasa.

Cuánto costará el préstamo

Max Capital calcula que los inversores podrían exigir un rendimiento anual de entre 9,4% y 9,5%, superior al 9%-9,2% que estima al comparar con bonos de Santa Fe y Córdoba.

Considera que San Juan deberá ofrecer un incentivo adicional porque necesita consolidar la confianza de compradores internacionales. La expectativa del desarrollo minero que ya tiene la provincia ayudará a reducir ese costo.

La consultora Facimex es más optimista: considera atractiva una tasa anual indicativa del 9% y estima que el bono podría subir más del 3% de precio si el mercado mejora su valoración.

Esa eventual ganancia surgiría al venderlo más caro y sería distinta de los intereses que paga la provincia. Son estimaciones, no condiciones definitivas ni ganancias aseguradas.

La autorización legislativa que alcanzo este bono permite utilizar coparticipación como garantía para su devolución.

El complemento de Vicuña

A los recursos que se obtengan en el mercado se sumará el aporte de USD 250 millones comprometido por Vicuña para infraestructura. La empresa anunció ese monto el 5 de agosto y la Legislatura aprobó el acuerdo el 19 de ese mes, con 27 votos a favor y 9 en contra.

Es otra fuente de fondos para obras, separada del préstamo que tomará la provincia.

La compañía prevé canalizar el dinero mediante un fideicomiso: un fondo administrado específicamente para pagar las obras acordadas. En su anuncio ubicó el aporte hacia el cierre de 2026. Si se coloca el máximo de USD 600 millones y se concreta íntegramente la contribución minera, ambas vías sumarían USD 850 millones.

Es una suma de recursos previstos, no dinero ya disponible en la Tesorería.

Ambas fuentes permitirían anticipar obras para la actividad productiva y las comunidades. El desafío será ordenar los desembolsos y elegir prioridades. Como el crédito debe devolverse con intereses, su conveniencia dependerá de qué se construya y a qué costo.

Fuentes consultadas

Bloomberg Línea · Ley de endeudamiento · Prospecto · iProfesional

Vicuña · Acuerdo legislativo ·

Minería & Desarrollo