La disputa por el valor del cobre chileno
Anglo-Teck necesita acordar con Glencore para desbloquear US$1.400 millones en cobre
La fusión entre Anglo American y Teck Resources atraviesa una de sus negociaciones más sensibles antes de completar su transformación en Anglo Teck, y el actor que ocupa una posición decisiva es Glencore. La compañía suiza posee una participación del 44% en Collahuasi, una de las grandes minas de cobre de Chile, y su acuerdo resulta necesario para avanzar con la integración de esa operación con Quebrada Blanca, propiedad de Teck.
La combinación de ambos activos constituye uno de los principales fundamentos económicos de la operación entre Anglo American y Teck. Las dos compañías sostienen que la cercanía geográfica y las posibilidades de integrar determinadas actividades permitirían generar importantes eficiencias. El entonces CEO de Anglo American, Duncan Wanblad, estimó que un acuerdo con Glencore podría aportar alrededor de US$1.400 millones anuales adicionales de EBITDA.
El problema es que ese beneficio no puede ser capturado unilateralmente por Anglo Teck. Glencore tiene una posición de negociación relevante porque es socio de Anglo en Collahuasi, donde cada compañía posee actualmente un 44%. El restante porcentaje está en manos de otros accionistas. Por esa razón, cualquier esquema que permita combinar las operaciones deberá definir cómo se valoran los activos involucrados, quién tendrá qué participación y de qué manera se distribuirá el valor económico generado.
Las conversaciones entre Anglo American y Glencore se encuentran en marcha. Wanblad señaló en julio que ambas partes estaban negociando y que primero debían alcanzar un acuerdo sobre las valoraciones de los activos para luego determinar cómo distribuir entre los participantes el valor de las sinergias. Glencore, por su parte, no realizó comentarios sobre las negociaciones.
¿De dónde salen los US$1.400 millones?
La cifra es importante porque permite dimensionar qué está en juego. No se trata de una inversión, una compra ni de dinero que Anglo vaya a pagarle a Glencore. Es una estimación del incremento potencial de las ganancias operativas —medidas como EBITDA— que podría generar la integración de Collahuasi y Quebrada Blanca.
La lógica es que dos operaciones de cobre ubicadas en la misma región pueden obtener eficiencias si determinadas funciones, infraestructura, planificación u operaciones son coordinadas. Anglo American y Teck identificaron precisamente esta posibilidad como una de las razones estratégicas para avanzar con su combinación.
El acuerdo entre Anglo American y Teck fue anunciado en septiembre de 2025 como una fusión entre iguales valuada en alrededor de US$50.000 millones, con el objetivo de crear un nuevo grupo minero con una exposición mucho mayor al cobre. Entre las sinergias anunciadas figuraron unos US$800 millones anuales de ahorros antes de impuestos, mientras que la integración de los activos chilenos podría aportar hasta US$1.400 millones anuales adicionales de EBITDA.
La posibilidad de integrar ambas operaciones está, por lo tanto, estrechamente vinculada con el valor que tendrá la nueva compañía. Pero para que ese beneficio pueda materializarse, Anglo Teck necesita resolver primero su relación con Glencore.
La posición de Glencore
La compañía suiza parte de una posición particularmente fuerte en las negociaciones porque controla el 44% de Collahuasi y, por lo tanto, posee un interés económico directo en cualquier cambio que afecte la operación.
El acuerdo que se busca no consiste simplemente en transferir una mina de una compañía a otra. Se trata de establecer una estructura que permita coordinar activos que pertenecen a diferentes accionistas y definir cómo se reparte el valor adicional generado por esa integración.
De acuerdo con fuentes citadas por Financial Times, Glencore está en condiciones de exigir una valoración significativa por su participación y negociar con firmeza la forma en que se administraría la operación conjunta. La compañía suiza entiende que existe un valor económico concreto asociado a las sinergias y cuenta con una posición negociadora favorable.
El proceso puede resultar complejo precisamente porque ambas partes tienen incentivos diferentes. Para Anglo Teck, alcanzar un acuerdo permitiría materializar una de las principales fuentes de valor identificadas en la fusión con Teck. Para Glencore, en cambio, cualquier acuerdo debería compensar adecuadamente el valor que aporta su participación en Collahuasi y el potencial de las sinergias.
El cobre detrás de la operación
La disputa ocurre además en un momento de fuerte interés internacional por el cobre, un mineral considerado estratégico para la expansión de las redes eléctricas, los vehículos eléctricos y los centros de datos, entre otras industrias.
El precio del cobre se acercó durante agosto a máximos históricos, en un mercado marcado por interrupciones de producción, problemas en algunas operaciones mineras y una fuerte demanda de inventarios en Estados Unidos ante la posibilidad de nuevos aranceles a las importaciones. El cobre llegó a cotizar cerca de US$14.343 por tonelada en la Bolsa de Metales de Londres, muy cerca del récord de US$14.527,50.
Ese contexto ayuda a explicar por qué los grandes grupos mineros están buscando incrementar su exposición al metal. Anglo American, en particular, viene atravesando una profunda transformación para concentrarse en cobre, mineral de hierro y nutrientes para cultivos, después de desprenderse o separar negocios vinculados con platino, carbón y níquel.
La estrategia también permite entender la importancia de la operación con Teck. La nueva compañía Anglo Teck aspira a convertirse en uno de los principales productores mundiales de cobre y a tener más del 70% de exposición a este metal, según la información oficial de la fusión.
Una negociación clave para el nuevo gigante del cobre
La creación de Anglo Teck todavía depende de completar los procesos regulatorios correspondientes, pero el acuerdo con Glencore constituye una cuestión específica y fundamental para capturar el potencial de las operaciones chilenas.
Collahuasi y Quebrada Blanca están entre los activos que pueden definir buena parte del atractivo económico de la nueva compañía, y la posibilidad de generar US$1.400 millones adicionales de EBITDA anuales convierte la negociación con Glencore en mucho más que una discusión societaria.
El resultado determinará cuánto de ese valor podrá capturar Anglo Teck y cuánto corresponderá a Glencore como socio de Collahuasi. En un mercado donde el cobre gana peso estratégico y financiero, la disputa alrededor de estos dos activos chilenos muestra hasta qué punto el control, la integración y la propiedad de grandes operaciones pueden ser tan importantes como el propio mineral que producen.
¿Qué es "EBITDA"?
Son las siglas en inglés para referirse a earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones, en español): un indicador financiero que mide el beneficio bruto de una empresa antes de restar los gastos por intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.
M&D con información de mining.com