La oferta de Rio Tinto por Glencore aumenta la presión sobre BHP. ¿Qué pasará en Argentina?

Si la oferta tiene éxito, y dependiendo de su valor final, podría ubicarse entre las 10 mayores operaciones de fusiones y adquisiciones hasta el momento y refleja un apetito por la escala que, según los banqueros, podría impulsar mega operaciones en 2026.

“Este es otro ejemplo de que el sector minero se está consolidando y las grandes empresas se ven obligadas a tomar medidas corporativas para crear valor”, afirmó Mark Kelly, director ejecutivo de la firma de asesoría MKI Global.

Lo que vaya a pasar con Rio Tinto es seguido de cerca en Argentina que tiene una fuerte presencia en el país, enfocada principalmente en proyectos de litio en el "Triángulo del Litio", incluyendo Rincón (Salta), Fénix (Catamarca), Sal de Vida (Catamarca) y Olaroz (Jujuy), tras adquirir Arcadium Lithium, posicionándose como un actor clave en la producción de litio, además de tener presencia como socio en el proyecto de cobre Los Azules (San Juan).

En tanto que Glencore tiene dos grandes proyectos de cobre en Argentina, El Pachón (San Juan) y Agua Rica (Catamarca), los cuales planea desarrollar con inversiones significativas (cerca de US$13.300 millones en total) y solicitó su adhesión al Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) para viabilizar su desarrollo, buscando posicionar al país como productor de cobre. Además, esta compañía reactivó operaciones en la mina de cobre Bajo de la Alumbrera, también en Catamarca, que había cerrado en 2018.

Rio Tinto tenia inversiones en el Proyecto Altar -cobre y oro en San Juan-, operado por Aldebaran Resources, y que estaba en proceso de evaluación económica preliminar (PEA) con una inversión potencial de más de 1.500 millones de dólares y una vida útil de 48 años. A finales de 2025, Nuton, la unidad tecnológica de Rio Tinto, rescindió su acuerdo para adquirir una participación del 20%, cambiando su estrategia hacia proyectos de producción más rápida, aunque la puerta quedó abierta para licenciar su tecnología de biolixiviación a Altar. 

Tiempo de fusiones

En septiembre pasado, la minera Anglo American, que cotiza en la bolsa de Londres, anunció lo que entonces era la segunda mayor operación de fusión y adquisición del sector, con un plan para fusionarse con la canadiense Teck Resources y forjar una nueva empresa global de peso pesado centrada en el cobre. El acuerdo está a la espera de la autorización regulatoria.

BHP bajo presión para actuar

Media docena de analistas, inversores y banqueros dijeron a Reuters que BHP, que tiene una capitalización de mercado de 161.000 millones de dólares, es el más probable responsable de sabotear las negociaciones de oferta de Rio con Glencore, que podrían crear una compañía con un valor de casi 207.000 millones de dólares.

Si BHP se mantiene al margen de las conversaciones actuales, podría considerar otro acuerdo para conservar su liderazgo.

Una fuente bancaria, que habló bajo condición de anonimato, afirmó que ese era el resultado más probable, dado que la compañía considera que la cartera de Glencore es demasiado diversa y se beneficiaría de la venta de activos. Es casi seguro que las autoridades reguladoras exigirían algunas desinversiones para disipar las preocupaciones sobre la competencia.

BHP se negó a hacer comentarios.

“El intruso más probable en este acuerdo es BHP”, declaró Richard Hatch, analista de Berenberg. “En esencia, dado que el acuerdo está impulsado por el cobre, creemos que BHP podría intentar adquirir Glencore con una oferta rival, conservar el cobre y probablemente desinvertir el resto”.

Las conversaciones entre Río y Glencore están en una etapa preliminar y Río tiene hasta el 5 de febrero para hacer una oferta formal, plazo que podría extenderse.

Las dos partes han mantenido conversaciones en el pasado que no han llevado a ninguna parte y es posible que nuevamente no logren llegar a un acuerdo.

George Cheveley, gerente de cartera de recursos naturales de Ninety One, accionista de Glencore, dijo que BHP puede sentir la necesidad de intervenir, pero también que puede resultarle "emocionalmente difícil" dado su repetido fracaso en comprar Anglo American .

Para intentar reforzar su menguante dominio en el cobre, BHP intentó adquirir Anglo American en una operación que duró meses en 2024. Reanudó brevemente el esfuerzo en noviembre del año pasado.

Para aumentar la presión sobre BHP, las fuentes dicen que la compañía se está preparando para nombrar un nuevo CEO , muy probablemente un candidato interno que se espera que genere cambios.

BHP se negó a hacer comentarios sobre la sucesión de su CEO.

El tamaño importa y el cobre también

Además de la búsqueda de escala para aumentar los márgenes y contener los costos, el cobre es una de las principales razones para las fusiones en el sector minero.

La adopción masiva de inteligencia artificial y la transición en todo el mundo hacia una energía más limpia han impulsado la demanda de cobre como el metal más rentable para conducir electricidad.

La ventaja de las fusiones es que pueden proporcionar acceso a activos en producción, evitando el largo, costoso e incierto proceso de búsqueda de nuevas reservas.

“La verdadera interpretación de este acuerdo y del de Anglo-Teck está en el cobre: ​​sabemos que el cobre es atractivo y es a lo que los compradores quieren acceder”, dijo Kelly. Si no logra adquirir Glencore, existen otros posibles objetivos a considerar.

“Tanto Vale como Freeport estarán en el foco de atención, pero es poco probable que estén a la venta”, agregó Kelly.

De igual modo, BHP podría decidir que es mejor no hacer nada, dicen algunos analistas.

"BHP tiene un perfil de crecimiento más limpio en cobre que una fusión de Rio/Glencore, por lo que no creo que necesiten hacer nada", dijo Kaan Peker, analista de RBC.

“Dicho esto, si la transacción tiene éxito, podría haber cierta presión por parte de los accionistas, que dirían: '¿Cómo es que Rio logró esto y tú no pudiste con Anglo?'”.

Minería & Desarrollo con información de Reuters y Mining Com